本周要点

上周郑糖总体依旧维持在6800上下晃悠，盘面总体波动不大。上周广西94家糖厂全部开榨，海南11家糖厂也全部开榨。上周公布的12月广西食糖外运数据显示较上月多运2.71万吨，同比多运0.68万吨。云南12月铁路外运量则比上月减少了6.9万吨，同比少运了7.65万吨。广西和云南的外运量也验证了两大产区的销量情况。外盘方面，本周受到21美分压制明显。印度方面减产的信息已经有不小的消化，而印度政府强烈表示该国供应充足，暂无降低关税计划。泰国减产在意料之中，而欧盟、俄罗斯则有所增产。IKAR预计俄罗斯16/17榨季糖产量将创600万吨新高，而美国农业部预计美国16/17榨季糖产量下调2.65万吨至845万吨。

近期关注：蔗糖的开榨情况，抛储糖及新糖上市情况。国际方面需要注意印度进口政策及新榨季情况，泰国压榨及出口情况。

短期观点

中期观点

全面进入集中开榨期，二次抛储，中期供应充足，等待时机逢高沽空。

长期观点

16/17榨季供应缺口仍存，不过缺口收窄，注意思路的转变。

数据来源：广西糖网 南华研究

期货盘面回顾

上周郑糖总体依旧维持在6800上下晃悠，盘面总体波动不大。上周广西94家糖厂全部开榨，海南11家糖厂也全部开榨。上周公布的12月广西食糖外运数据显示较上月多运2.71万吨，同比多运0.68万吨。云南12月铁路外运量则比上月减少了6.9万吨，同比少运了7.65万吨。广西和云南的外运量也验证了两大产区的销量情况。

图1、郑糖走势图                                     

数据来源:Bloomberg南华研究

图2、白糖期货价差图                                     

数据来源:Bloomberg南华研究

图3、白糖基差图                                     

数据来源:Bloomberg南华研究

外盘方面，本周受到21美分压制明显。印度方面减产的信息已经有不小的消化，而印度政府强烈表示该国供应充足，暂无降低关税计划。泰国减产在意料之中，而欧盟、俄罗斯则有所增产。IKAR预计俄罗斯16/17榨季糖产量将创600万吨新高，而美国农业部预计美国16/17榨季糖产量下调2.65万吨至845万吨。

图4、原糖主力合约走势图                                     

数据来源:Bloomberg南华研究

图5、美元兑巴西雷亚尔汇率

数据来源:Bloomberg南华研究

图6、经过汇率换算的巴西原糖价格

数据来源:Bloomberg南华研究

图7、CFTC非商业持仓                                     

数据来源:wind 南华研究

国内影响因素

2016年12月30日，，总量为9.2万吨，竞卖底价为6000元/吨。竞卖数量每份为300吨的整数倍，最高不超过1200吨，各库点剩余数量不足600吨的，视同一份竞卖。

解读：第二批第二次竞卖时间还未定，可能今年还会有第三批、第四批甚至第五批的抛储，这我们要持续关注。

【11月份我国进口糖14万吨同比减少12万吨】海关公布的数据显示，11月我国进口糖14万吨，同比减少12万吨，环比增加3万吨。2016年1-11月我国累计进口糖285万吨，同比减少34.55%。

解读：11月份的进口数据符合预期，需求量相对而言并没有很大，直到月底才开始紧张，目前进口利润相对客观，12月份甚至整个一季度可能进口量会有所增加，即便目前新糖进入集中开榨期，更多的糖会被放置在保税区里。

图8、食糖当月进口量                                     

数据来源:wind 南华研究

【截至12月底全国累计产糖230万吨 产销率51%】2016/17年制糖期截至2016年12月底，全国已累计产糖229.66万吨（上制糖期同期产糖191.62万吨），其中，产甘蔗糖152.2万吨（上制糖期同期产甘蔗糖120.19万吨）；产甜菜糖77.46万吨（上制糖期同期产甜菜糖71.43万吨）。截至2016年12月底，本制糖期全国累计销售食糖116.71万吨（上制糖期同期销售食糖94.37万吨），累计销糖率50.82%（上制糖期同期49.25%），其中，销售甘蔗糖83.09万吨（上制糖期同期71.92万吨），销糖率54.59%（上制糖期同期59.84%），销售甜菜糖33.62万吨（上制糖期同期22.45万吨），销糖率43.4%（上制糖期同期31.43%）。

解读：总的来说，新榨季到目前为止增产明显，尽管今年总体开榨推迟，但是目前压榨进度和上榨季差不多。广西增产销双增，出糖率提高明显，而云南尽管产量有所增加，出糖率反而下降0.45%。而北方甜菜糖方面同样产销双增，总体而言今年的产量还是相对可观的。

表1、16/17制糖年全国食糖产销进度                                     

数据来源:中糖协简报 南华研究

图9、白糖年产销统计表                                     

数据来源:wind 南华研究

图10、部分地区现货走势图                                     

数据来源:Bloomberg南华研究

仓单情况：仓单有少量增加

根据郑州商品交易所统计的仓单数据显示，本周仓单数量58351张，较上周增加10129张，仓单+有效预报为63556张，较上周增加117张，本周仓单有少量增加。

图11、郑州商品交易所仓单                                       单位：张

数据来源:wind 南华研究

国际影响因素

【Unica:巴西中南部12月上半月糖产量锐减至36.2万吨】行业组织巴西甘蔗行业协会（Unica）周四在一份报告中称，随着2016/17榨季接近尾声，巴西中南部地区12月上半月糖产量为36.2万吨，较此前两周下滑43.9%。12月上半月糖厂压榨甘蔗714.5万吨，低于11月下半月的1960万吨，大幅减少60.3%。Unica称，压榨量下滑是受强降雨和正在运作的糖厂减少影响，12月下半月预计仅有55家糖厂继续进行压榨。

解读：巴西因素因巴西压榨进入尾声而影响减少，未来还更需要关注印度和泰国。

图12、内外价差

数据来源: Bloomberg 南华研究

【印度马邦糖产量或下滑40%】印度马邦糖产量料下滑40%至500万吨，低于上年的840万吨。马邦糖厂合作联盟将产量预估自12月的627万吨下调，因考虑到甘蔗供应量严重不足且出糖率水平偏低。甘蔗种植面积亦下滑33%至63.3万公顷。印度糖厂协会预估全国产量将在2,340万吨，而马邦糖厂合作联盟常务董事表示，本季(10月/9月)糖产量将不会超过2250万吨，如果出糖率证明较低，产量可能进一步下滑。若果真如此，糖供应或进一步萎缩，因为多数糖厂有兴趣生产粗糖，其报价在每公斤45卢比，而糖价为每公斤36卢比。他称，由于甘蔗供应不足以及生产成本上升，马邦的170家糖厂中仅有147家开始运作，且其中有32家在30-40天内就已停止生产。卡纳塔克邦、古吉拉特邦和泰米尔纳德邦的糖产量预期将分别下滑至240万吨、100万吨和100万吨，而在北方邦的产量则将增至760万吨。

解读：从目前的情况看，印度糖产量进一步下滑已经是不争的事实，可能比预想的还要严重一些，不过近期印度依旧没有调整进口关税的计划，如果产量预期进一步恶化并不排除印度会调整进口方案，这可能是后期原糖走势的关键所在。

【泰国11月或出口食糖40.22万吨 创22月新低】泰国糖厂公司数据显示，该国11月食糖出口量预计约为40.22万吨，环比10月（42.89万吨）下降6.2%，同比（71.98万吨）下降44%，为去年2月（32.59万吨）以来最低水平。这40.22万吨食糖中，40%以上（16.33万吨）为原糖，该数量也创去年2月（14.77万吨）以来最低记录；白糖占1.53万吨，为2011年2月（1.22万吨）以来新低；不过精炼糖同期出口量创4个月来新高，至22.35万吨，环比10月（16.84万吨）提高32.7%。其中原糖大部分销往印尼（7.27万吨）与日本（6.85万吨），而白糖与精炼糖主要销往柬埔寨，其数量分别为5788吨和6.27万吨。自1月以来，泰国累计出口食糖618万吨，同比（733万吨）下降15.7%，为2010年同期（437万吨）以来最低水平。

解读：泰国同样因为厄尔尼诺的后遗症使得16/17榨季继续减产，不同的是泰国收榨时间推迟，而泰国的压榨期与印度相比又偏短，产量也是相差甚远，但是却是世界第二大出口国，因此泰国后续对国际的影响要更大一些。

主要观点和操作建议

上周郑糖总体依旧维持在6800上下晃悠，盘面总体波动不大。上周广西94家糖厂全部开榨，海南11家糖厂也全部开榨。上周公布的12月广西食糖外运数据显示较上月多运2.71万吨，同比多运0.68万吨。云南12月铁路外运量则比上月减少了6.9万吨，同比少运了7.65万吨。广西和云南的外运量也验证了两大产区的销量情况。外盘方面，本周受到21美分压制明显。印度方面减产的信息已经有不小的消化，而印度政府强烈表示该国供应充足，暂无降低关税计划。泰国减产在意料之中，而欧盟、俄罗斯则有所增产。IKAR预计俄罗斯16/17榨季糖产量将创600万吨新高，而美国农业部预计美国16/17榨季糖产量下调2.65万吨至845万吨。

从技术方面看，郑糖周线级别MACD绿柱扩大，快慢线高位死叉向下，不过KDJ低位拐头向上，期价受布林中轨支撑。日线级别，MACD红柱犹豫不前，快慢线低位金叉但是走势偏平， KDJ高位形成死叉，布林通道口袋收窄。30分钟线上，MACD绿转红，快慢线低位形成金叉，但KDJ金叉扩大后已经偏高，日内震荡为主。外盘原糖周线MACD绿柱缩小， KDJ金叉向上扩大，不过日线21美分压力仍存，MACD红柱扩大，但KDJ过高需要调整。

近期关注：蔗糖的开榨情况，抛储糖及新糖上市情况。国际方面需要注意印度进口政策及新榨季情况，泰国压榨及出口情况。

操作建议：高抛低吸或者暂时观望为宜。